2023年1月16日收盤，凌雄科技股價報收12.6港元。在上市不到兩個月時間里，中國DaaS行業(yè)第一股“凌雄科技”股價增幅近66%，在當(dāng)下復(fù)雜的市場環(huán)境中可謂“獨樹一幟”。其獨特的商業(yè)模式正獲得越來越多權(quán)威機(jī)構(gòu)持續(xù)看漲，海通國際更認(rèn)為其可以持續(xù)買入。
圖注：海通國際首次覆蓋給予凌雄科技“優(yōu)于大市”評級
2023年1月13日，海通國際針對DaaS第一股凌雄科技（02436.HK）發(fā)布首次覆蓋研究報告并正面推介。研報稱，鑒于中國IT設(shè)備訂閱行業(yè)潛力巨大，凌雄科技作為中國最大的企業(yè)級DaaS（設(shè)備即服務(wù)）供應(yīng)商，具備核心行業(yè)壁壘，首次覆蓋測算公司2023年的估值為61.9億港元，并給予“優(yōu)于大市”評級。
報告預(yù)計，公司2022-2024年實現(xiàn)總收入17.97億元、24.05億元、34.01億元，2021-2024年，CAGR（年復(fù)合增長率）為36.7%；經(jīng)調(diào)整的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）為2.89億元、4.24億元、6.97億元，調(diào)整后凈利潤為500萬元、4600萬元、1.33億元。公司已踏過盈虧平衡點，未來三年將進(jìn)入持續(xù)盈利狀態(tài)。
報告進(jìn)一步指出，公司DaaS模式兼具IDC行業(yè)（機(jī)柜租賃）、IT運維服務(wù)和SaaS行業(yè)特征，因此，選取這三個行業(yè)的公司進(jìn)行對比，并采用加權(quán)平均的方法進(jìn)行估值，并給予公司12倍的EV/EBITDA（IDC），2.5倍的PS（IT運維和SaaS），根據(jù)測算，公司2023年的估值為61.9億港元，目標(biāo)價格為17.51港幣/股，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。
那么，海通國際緣何如此看好凌雄科技呢？主要源于以下幾點優(yōu)勢：
01
DaaS服務(wù)正成為企業(yè)運營的剛需 市場規(guī)模持續(xù)增長受熱捧
長期以來，在以購置為主的傳統(tǒng)消費觀念的主導(dǎo)下，中國的大多數(shù)企業(yè)仍然延續(xù)以購買的方式采購 IT 辦公設(shè)備。不過，近幾年，受國家“雙創(chuàng)”政策牽引、新冠疫情等綜合因素影響，我國的中小企業(yè)對數(shù)字化、輕資產(chǎn)化、精細(xì)化運營的需求，達(dá)到前所未有的高度，越來越多企業(yè)出于降本增效和實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)實需求，開始重視并選擇DaaS服務(wù)模式，從而保持更好的現(xiàn)金流以集中精力發(fā)展核心業(yè)務(wù)。
據(jù)悉，DaaS模式是設(shè)備全生命周期管理模式，主要是為企業(yè)提供包含設(shè)備回收服務(wù)、設(shè)備訂閱服務(wù)、IT技術(shù)訂閱服務(wù)和設(shè)備管理SaaS等在內(nèi)的全棧式服務(wù)，全面解決中國企業(yè)面臨的設(shè)備全生命周期管理問題，讓企業(yè)輕松辦公。具體而言，該模式旨在解決企業(yè)在IT設(shè)備采購、維護(hù)、管理及淘汰處置過程中面臨的痛點，緩解其一次性購買IT設(shè)備的巨大資金壓力、技術(shù)支持響應(yīng)慢、IT設(shè)備管理靈活性不足及IT設(shè)備利用率低等問題，從而幫助企業(yè)降低運營成本，提高業(yè)務(wù)運營效率。
根據(jù)灼識咨詢和海通國際的資料，與傳統(tǒng)做法相比，DaaS服務(wù)模式可幫助企業(yè)減少97.4%的首期投入，在三年內(nèi)將運營成本降低約10%至30%，企業(yè)無需自行處理淘汰設(shè)備，到期更新，始終保持最優(yōu)的設(shè)備使用需求。
報告認(rèn)為，DaaS服務(wù)模式絕非單純的采買設(shè)備、出租客戶，而是建立起一個行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，通過標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)規(guī)范為客戶提供更長久的價值。這種標(biāo)準(zhǔn)模式的本質(zhì)就是從買產(chǎn)品到買服務(wù)的轉(zhuǎn)變。DaaS資產(chǎn)管理系統(tǒng)主要包括企業(yè) IT設(shè)備訂閱、入庫、使用到報廢的全生命周期的數(shù)字化管理，以及跟蹤整個周期 IT 設(shè)備的財務(wù)、合同、庫存等詳細(xì)情況，還包括記錄所有設(shè)備維護(hù)日期、定期審計、人員軌跡等。這些系統(tǒng)化、數(shù)字化的 IT設(shè)備管理可有效保證企業(yè)IT資產(chǎn)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，優(yōu)化生命周期的資產(chǎn)投資，并徹底解決企業(yè)面臨的諸多痛點。
值得一提的是，在設(shè)備全生命周期業(yè)務(wù)模式下，凌雄科技依托行業(yè)唯一全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)服務(wù)閉環(huán)，形成系統(tǒng)內(nèi)循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈的同時，積極與IT 產(chǎn)業(yè)頭部企業(yè)進(jìn)行深度融合與合作，增強獲客和服務(wù)能力，構(gòu)建更大的生態(tài)服務(wù)圈，一站式幫助企業(yè)解決日常運營中資產(chǎn)管理混亂、管理成本高、效率低下等所有痛點。
正是因為DaaS服務(wù)能帶來降本增效等諸多實惠，越來越多企業(yè)將該服務(wù)視為企業(yè)運營的剛需，從而推動中國DaaS市場的持續(xù)快速發(fā)展。據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國設(shè)備全生命周期管理市場規(guī)模預(yù)計未來幾年將保持32%的年復(fù)合增長率，并將在2026年達(dá)到1382億元。
02
具備行業(yè)核心壁壘 領(lǐng)軍者的行業(yè)主導(dǎo)力持續(xù)強化
DaaS行業(yè)的業(yè)務(wù)邏輯看似簡單，但要想成為行業(yè)領(lǐng)軍者，其實門檻很高，整體業(yè)務(wù)運營對資金、運營效率和規(guī)模都有很高的要求。目前，DaaS行業(yè)的企業(yè)數(shù)量眾多，但受限于資金、技術(shù)等因素，企業(yè)規(guī)模普遍偏小。凌雄科技作為該領(lǐng)域的頭部玩家，得益于其獨特的發(fā)展模式以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型的能力，始終保持行業(yè)龍頭位置，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。
報告認(rèn)為，凌雄科技構(gòu)建的行業(yè)壁壘包括：（1）閉環(huán)DaaS生態(tài)可以產(chǎn)生強大的協(xié)同效應(yīng)，IT設(shè)備利用率顯著提高，交叉銷售鞏固其協(xié)同效應(yīng)且客戶粘性很高；（2）完善且強大的回收翻新產(chǎn)業(yè)鏈。能收盡收，隨收隨租，隨收隨賣，是回收服務(wù)的核心，是一種強服務(wù)，并對設(shè)備訂閱服務(wù)起到強支撐和協(xié)同效應(yīng)；（3）智能風(fēng)控體系對DaaS業(yè)務(wù)的開展至關(guān)重要，公司常年保持很低的壞賬率；（4）戰(zhàn)略股東的強力支持。公司擁有京東、騰訊和聯(lián)想三大產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略股東以及政府產(chǎn)業(yè)基金，為其提供寶貴資源。
其中，值得一提的是，凌雄科技行業(yè)領(lǐng)先的回收和翻新能力，對設(shè)備訂閱服務(wù)起到強大的支撐引流作用和協(xié)同效應(yīng)，幫助其在行業(yè)內(nèi)率先完成設(shè)備全生命周期管理服務(wù)閉環(huán)，進(jìn)而幫助其實現(xiàn)高效運營和高質(zhì)服務(wù)，最終在提升客戶體驗，增強客戶粘性的同時，也幫助客戶優(yōu)化設(shè)備使用成本。
還特別值得一提是，與戰(zhàn)投股東的深度協(xié)同，進(jìn)一步強化了凌雄科技的行業(yè)主導(dǎo)力。以京東為例，京東已與凌雄科技完成系統(tǒng)平臺級的深度融合，并為公司全面開放入口流量，其800萬企業(yè)客戶可直接在京東平臺上訪問和采購凌雄科技的DaaS服務(wù)解決方案，并通過該服務(wù)入口網(wǎng)站完成交易，由此，在降低凌雄科技精準(zhǔn)獲取企業(yè)客戶門檻的同時。此外，與京東的深度協(xié)同，也在倉儲管理、物流和配送服務(wù)方面也降低了凌雄科技的運營成本。這些都為凌雄科技的后續(xù)發(fā)展帶來強勁增長動力。
又以騰訊為例，凌雄科技作為騰訊眾創(chuàng)空間的指定業(yè)務(wù)合作伙伴，將通過DaaS解決方案為騰訊眾創(chuàng)中心的企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)提供服務(wù)，可成為騰訊云在“端”上的能力補充。此外，凌雄科技還與騰訊會議，以DaaS模式，共同上線企業(yè)級“云會議室輕資產(chǎn)化計劃”，而騰訊會議直接將小熊U租（凌雄科技旗下租賃品牌）的DaaS解決方案上線至騰訊會議APP 上，幫助小熊U 租高效、批量獲取企業(yè)客戶。
此外，凌雄科技還與聯(lián)想集團(tuán)在設(shè)備采購、租賃和回收端形成業(yè)務(wù)互補協(xié)同及轉(zhuǎn)化。特別是，聯(lián)想集團(tuán)為凌雄科技提供設(shè)備的全面集采支撐，確保凌雄科技的供應(yīng)鏈需求得到優(yōu)先供應(yīng)和滿足。與此同時，通過共享聯(lián)想原廠設(shè)備+量身定制的尊享服務(wù)，可提升企業(yè)客戶對凌雄科技的信任度和忠誠度。
“與戰(zhàn)略股東京東、騰訊、聯(lián)想的協(xié)同效應(yīng)非常明顯，進(jìn)一步促進(jìn)了凌雄科技業(yè)務(wù)的可持續(xù)增長，更快地提升了凌雄科技的行業(yè)主導(dǎo)力。”凌雄科技相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。
03
數(shù)字化建設(shè)大幅提升運營效率 賦能客戶的同時增強客戶粘性
通過數(shù)字化建設(shè)，持續(xù)提升企業(yè)的運營效率和客戶服務(wù)效率，是保持核心競爭力、增強客戶粘性的重要舉措。凌雄科技深諳其理，并在數(shù)字化建設(shè)領(lǐng)域持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)，取得行業(yè)矚目的成果。
據(jù)悉，凌雄科技是中國DaaS行業(yè)內(nèi)最早開啟并持續(xù)深入推進(jìn)數(shù)字化建設(shè)的公司之一。其從2019年便在業(yè)內(nèi)率先開展數(shù)字化建設(shè)的戰(zhàn)略任務(wù)，并取得豐碩成果。通過數(shù)字化建設(shè)，凌雄科技打通了從前端獲客，到中臺業(yè)務(wù)處理、訂單結(jié)算及交付、辦公資產(chǎn)管理，以及后臺業(yè)務(wù)整體、自動化財務(wù)報表輸出、物流管理的全鏈條數(shù)字化，打破了“信息孤島”，實現(xiàn)全鏈條信息無障礙流通，并通過各階段的數(shù)據(jù)沉淀，分析基于整體的數(shù)字化架構(gòu)，很好地為企業(yè)各種流程管控、風(fēng)險管理、數(shù)據(jù)分析等運營做支撐，從而全面提升了IT運營服務(wù)效率，實現(xiàn)了更加精細(xì)化的運營管理。
報告指出，在數(shù)字化 IT 系統(tǒng)支持下，凌雄科技能夠在業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中更好地服務(wù)于客戶。在前端，凌雄科技根據(jù)客戶偏好、理想IT設(shè)備的配置及品牌，向IT設(shè)備制造商下達(dá)定制化訂單，以滿足客戶的多元化需求。在后端，凌雄科技打造的數(shù)字化供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)，實時優(yōu)化采購及存儲安排以確保最優(yōu)供應(yīng)。從采購到交付的整個過程中，凌雄科技利用數(shù)字化方法跟蹤設(shè)備的原值、折舊及估計剩余價值，并通過在線倉儲管理系統(tǒng)確保存貨水平與客戶實時需求相匹配。
此外，凌雄科技的數(shù)字化 IT 系統(tǒng)也已應(yīng)用到風(fēng)險控制系統(tǒng)及服務(wù)系統(tǒng)中。例如，部署AI 面部識別技術(shù)，以確?？蛻魯?shù)據(jù)的準(zhǔn)確性及真實性；利用AI 呼叫系統(tǒng)進(jìn)行 IT 技術(shù)訂閱服務(wù)，提高服務(wù)的效率，進(jìn)而提升客戶服務(wù)質(zhì)量。
值得一提的是，凌雄科技還與京東全面推進(jìn)“北極光”的數(shù)字化融合計劃，完成與京東技術(shù)中臺的全鏈條系統(tǒng)對接，打通雙方的商品中臺、訂單中臺、收銀臺、客戶中臺、采購中臺、售后中臺、價格中臺等核心技術(shù)中臺系統(tǒng)，使得凌雄科技的服務(wù)能夠以標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的形式，全面融入到京東平臺體系中，讓更多企業(yè)切實享受DaaS服務(wù)帶來的實惠。
持續(xù)深化數(shù)字化建設(shè)，讓凌雄科技的運營管理和客戶服務(wù)均實現(xiàn)“效質(zhì)齊升”。由此，直接反映到公司主要經(jīng)營指標(biāo)中的細(xì)項，就是客戶的粘性更強。數(shù)據(jù)顯示，2020年-2021年，凌雄科技的大客戶增長率分別達(dá)37.6%、55.5%。2022年上半年，其大客戶數(shù)量繼續(xù)保持不錯的增幅，達(dá)20.6%。2019年-2021年，公司的大客戶留存率分別達(dá)78.9%、80.3%及84.2%。
報告最后認(rèn)為，考慮到凌雄科技是DaaS領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，具備行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢、行業(yè)競爭優(yōu)勢和巨大發(fā)展?jié)摿Γ?1.9億港元估值是合理且保守的。
另據(jù)悉，凌雄科技于2004年在深圳成立，是中國首家DaaS解決方案供應(yīng)商，也是中國首家建立數(shù)字化、多場景及閉環(huán)設(shè)備全生命周期管理業(yè)務(wù)模式的公司。作為國家中小企業(yè)公共服務(wù)示范平臺、國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，凌雄科技近20年來始終以服務(wù)好客戶為中心，專注于滿足企業(yè)對IT設(shè)備全生命周期管理解決方案的需求，通過提供低成本、高質(zhì)量、量身定制的一站式數(shù)字化DaaS解決方案，助力企業(yè)實現(xiàn)降本增效和高質(zhì)量發(fā)展。2022年11月24日，凌雄科技在港交所主板上市，成為中國DaaS行業(yè)第一股。
灼識咨詢的資料顯示，2021年，按收入計，業(yè)內(nèi)前五大市場參與者占總市場份額的約7.2%。其中，凌雄科技的收入約占總市場份額的3.9%，行業(yè)排名第一。這也意味著，凌雄科技的市場份額超過其他四大主要參與者的總和。
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